□ 华尔街见闻 ‖ 2017-11-15    打印 转发 MSN推荐 博客引用 点击:Loading...
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美银美林11月基金经理调查显示,做多纳指仍是全球最拥挤的交易,对全球债市崩盘和“市场结构”引发闪崩的担忧也同期骤升。研报认为,职业投资人释放了“非理性繁荣”的信号,一个很形象的比喻是:闭着眼睛飞向太阳。

美银美林在11月对全球206位基金经理发放问卷调查,合计管理资产规模为6100亿美元。

调查结果显示,近35%的受访基金经理认为,全球最拥挤的交易仍是做多纳指,排名第二高的热门交易是卖空波动性,第三拥挤的交易是做多美国/欧洲/新兴市场高收益率企业债券。

下图深蓝色的柱状图为11月统计结果,可知对做多纳指的热捧程度较10月浅蓝色柱状图上扬。排名第二和第三位的热门交易则是两个月来新晋上榜。

研报发现,这已经是做多纳指在今年第六次成为最拥挤的交易。从下图的拥挤交易“宝座”演进可知,除了9月让位给做多比特币外,做多道指从5月起成为市场当之无愧的主题,取代了去年12月到今年4月的做多美元主题。


近30%的基金经理认为,市场最大的尾部风险是美联储和欧洲央行的政策错误,较10月问卷涨了至少3个百分点。对东北亚地缘局势的担忧降至第四位,对全球债市崩盘和“市场结构”引发闪崩的担忧骤升,排名第二和第三位,也是最近两个月首次上榜。

一个反常的现象是,48%的基金经理认为股市估值偏高,人数创纪录新高。但同期的现金持有降至四年新低,职业投资人的风险偏好涨至纪录新高,超越了2000年互联网泡沫和2008年金融危机爆发前夕。对全球股市的净超配比例涨至49%,创2015年4月以来最高。

研报认为,这恰好展现了“非理性繁荣”的信号。

美银美林首席投资策略师、今年屡次唱空美股但都失败的Michael Hartnett指出,最近几个月的调查展现相同趋势,即对全球经济处于“金发姑娘状态”(Goldilocks)的共识导致资金涌入风险资产。投资者一方面抱怨资产价格虚高,但同时又不得不继续买进。

他认为,既然已经身处非理性繁荣的泡沫,下一步就是泡沫破灭,只是时间还不确定罢了。目前来看,核心催化剂将是通胀和市场结构,超过30%的基金经理认为薪资上涨在明年打压企业盈利能力,另有20%的人担忧利率上升影响企业利润,即砍倒市场信心的主要支柱。


对于未来12个月的全球经济展望,56%的人预计是高增长和低通胀并存,人数创纪录新高(下图蓝线),代表“金发姑娘状态”成为市场压倒性共识。

只有25%的人预计出现低增长和高通胀,创5月11日以来最低,在2009年金融危机正盛和2016年2月时,持有这一悲观预期的人数还接近90%(黄线)。

Hartnett用了一个很形象的比喻来描述目前的市场状态:闭着眼睛飞向太阳。

华尔街见闻曾提到,Hartnett在10月底预测,从今年11月感恩节到明天2月情人节期间,将是市场最危险的时刻。最新的基金经理调查有两大信号也在向“美股崩盘十大预兆”迈进。

首先是美银美林牛熊指数一旦高于8,被称为“卖出信号”,目前这一指标报7.2,比10月7.4有所下降,但若职业投资人持有的现金余额再报下行,就可能触发卖出信号。

此外,Hartnett认为如果12月-1月的调查现金水平跌至4.2%,就是很明显的卖出信号。11月的问卷调查显示,基金经理的现金水平已经跌至4.4%,创2013年10月以来最低。虽然还没触发卖出信号,但明显已不属于美银美林自营指标的“买入信号”。

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